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第一上海发布研报称，随着疫情影响的消除以及美元利率趋于稳定，基于自来水供水量稳定增长以及直饮水业务的高速增长预期，并且中国水务（00855）将分拆供水板块于香港主板上市，有望提升公司的估值水平。基于此该行预测未来三年公司归母净利润分别为21.0/23.5/25.9亿港元。给予目标价9港元，对应2023/2024财年7倍PE，维持买入评级。

第一上海主要观点如下：

22/23财年净利润同比增长3.7%

期内公司收入同比增长9.6%至142亿港元，毛利率37.7%，净利润同比增长3.7%至30.1亿港元，归母净利润18.6亿港元。公司宣派末期派息每股18港仙，全年股息同比持平。

直饮水业务增长亮眼

公司管道直饮水业务增长迅勐，收入同比增长88.9%至13.1亿港元，占总收入之比逐渐提升至9.2%。其中直饮水供应经营增长57.6%至1.7亿港元，供应安装及维护服务增长95.5%至1.1亿港元，供应建设服务增长108.5%至10.3亿港元。期内新增超过1800个项目，新增用户约160万人。截止期末，公司直饮水业务覆盖22个省超过200个县市，项目（已建+在建）超过4300个，服务人口超445万。中国管道直饮水市场广阔，公司超20年的技术沉淀，有望实现快速发展。根据沙利文行业报告，公司目前在管道直饮水市场占比达7.3%排名第一。

自来水业务稳定发展，供排一体化成效显现

期内公司核心自来水业务收入94.4亿港元，售水量及供水客户数同比增长4.1%和4.9%。其中供水经营服务业务33.5亿港元，城市供水及维护服务19.2亿港元，供水建设增长3.2%至41.7亿港元。期内4个供水项目实现调价。截止期末，公司自来水业务处理规模达1030万吨/日，在建及拟建规模达670万吨/日。期内，公司环保板块收入同比增长17.5%达到14.1亿港元，利润同比增长15.5%达到6.6亿港元。业绩增长主要由于公司的供排一体化战略效果渐显，惠州清源、铅山、万年环保项目高质量发展，未来供水和环保板块的协同性将为公司的盈利带来更多优化空间。

风险因素：项目进展不及预期、水价提升不及预期等