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东方证券股份有限公司倪吉,袁帅近期对恒力石化进行研究并发布了研究报告《一季度业绩改善，新材料加快推进》，本报告对恒力石化给出买入评级，认为其目标价位为16.12元，当前股价为15.3元，预期上涨幅度为5.36%。

恒力石化(600346)
核心观点
一季度业绩改善：恒力石化发布2022年年报和2023Q1季报，其中2022年实现营收2223.73亿元，同比+12.31%，实现归母净利润23.18亿元，同比-85.07%。2023Q1实现营业收入561.54亿元，同比+5.15%，实现归母净利润10.2亿元，同比-75.85%，不过该业绩是2022Q3、Q4后首次实现扭亏，业绩改善。
炼化有望改善：公司公布2022年和2023Q1主要经营数据，其中2022年炼化产品平均售价5790.45元/吨，PTA平均售价5335.93元/吨，新材料产品平均售价8931.86元/吨，成本端，煤炭均价1030.06元/吨，原油4937.26元/吨。2023Q1炼化产品平均售价5714.57元/吨，PTA平均售价4974.03元/吨，新材料产品平均售价8465.44元/吨，成本端，煤炭均价980.67元/吨，原油4124.06元/吨。煤炭和原油的成本有所下降，炼化盈利有望改善。
新材料项目加速推进：公司依托“大化工”平台持续赋能与新材料开发多年积累，加快下游高端化工新材料产能布局，优化“大化工”平台的原料供给结构，持续拓宽产业链、完善稀缺产能。项目主要进展如下：160万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2023年年中逐步投产。恒力化工新材料配套项目（30万吨/年己二酸项目），预计将于2023年年中逐步投产。60万吨/年BDO及配套项目正在有序推进中，预计于2023年年中逐步投产。江苏康辉新材料年产80万吨功能性薄膜、功能性塑料项目，于2023年一季度逐步投产。45万吨PBS/PBAT/PBT可降解新材料项目，已于2023年一季度逐步达产。营口厂区年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米（其中2.2亿平方米锂电池隔膜涂布膜），第一条线预计2023年5月投产。南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜6亿平方米，项目正在有序推进中，预计2024年一季度逐步投产。
盈利预测与投资建议
基于原油价格和炼化行业未来的景气度判断，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为87.62、124.87、135.29亿元（原预测230.52、282.20、-亿元），可比公司23年平均PE为13倍，对应目标价为16.12元，维持买入评级。
风险提示
油价大幅波动；行业景气度下行；新材料项目发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利135.68亿，根据现价换算的预测PE为7.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为21.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒力石化（600346）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）